И история показывает, что это не будет продолжаться

1990-е были хаотичным и захватывающим периодом в истории компьютеров. Не только Всемирная паутина наконец вышла из лаборатории, но и ПК стали более полезными за пределами рабочего места. Чтобы навести порядок в этом хаосе, Microsoft и Intel создали партнерство Wintel, которое предоставило общую платформу для разработчиков программного обеспечения, улучшило совместимость программного обеспечения и обеспечило относительно предсказуемый потребительский опыт. В центре внимания домашних компьютеров в 90-х годах была рекламная кампания Intel Inside.

Было время, когда у вас не было «настоящего» компьютера, если это был не Pentium. В эти дни никого это не волнует.

Бренды и ритейлеры нуждаются друг в друге, но хотят, чтобы они этого не делали. Кетчупу Heinz нужно, чтобы Walmart доставлял свою продукцию в руки покупателей, а Walmart нужно, чтобы Heinz предлагал покупателям те бренды, которые они ожидают получить, входя в магазин. Но существует постоянное напряжение: Walmart предпочел бы продавать каждому кетчуп собственной торговой марки, чтобы получить более высокую прибыль и укрепить бренд Walmart в сознании потребителей. Heinz хочет того же, но у него нет другого выбора, кроме как продавать через Walmart, потому что вложение капитала для строительства десяти тысяч магазинов кетчупа — сомнительное предложение.

Мы колеблемся между периодами власти ритейлера и силы бренда. Время от времени покупатели могут предпочесть покупать более дешевый магазинный бренд, что ослабляет позицию Heinz на переговорах. В другое время потребители хотят настоящую вещь и будут требовать фирменные товары по названию — что особенно важно, в периоды чрезвычайной силы бренда покупатели бросают свою корзину и уходят прямо за дверь, если не находят бренд, который им нужен. ожидать увидеть. Иногда это действительно случается, и эти превратности так же естественны и надежны, как и любой другой цикл человеческого поведения — он всегда возвращается.

Мы переживаем редкий период, когда корпоративные клиенты приходят в магазин и запрашивают графические процессоры Nvidia по названию. В то время как Heinz продавала Costco и Walmart, Nvidia продавала гипермасштабируемые облачные провайдеры: Google, Microsoft и Amazon. Если у Amazon не будет достаточного количества графических процессоров H100 для всех клиентов, которые в них нуждаются, клиент передаст свою облачную рабочую нагрузку Google — это впервые произошло в бизнесе облачных вычислений. (И поскольку вы не хотите, чтобы это произошло, вы можете купить несколько дополнительных стоек графических процессоров, даже если они не нужны, просто чтобы они не попали в руки ваших конкурентов). Как и у Heinz и Walmart, у облачных провайдеров есть свои конкурирующие предложения, которые они предпочитают продавать: Google предлагает облачные TPU, которые, возможно, предлагают много преимуществ по сравнению с графическими процессорами Nvidia; Amazon предлагает Titanium ML Accelerators; а Microsoft предлагает ПЛИС с ускорением машинного обучения.

Постепенное движение Apple к созданию собственных чипов подкрепляет это желание брендов поддерживать и укреплять свое отношение к клиентам. В дополнение к каким-либо техническим преимуществам Apple принципиально хочет иметь возможность сказать, что это компьютер «Apple» сверху донизу, а не компьютер на базе Intel с дизайном Apple. У облачных провайдеров есть аналогичное желание дифференцироваться таким образом и избегать коммерциализации. Возможно, они не в состоянии сделать все это сегодня, но со временем это станет тенденцией.

Первенство Pentium продлилось немногим более пяти лет: спрос вырос с запуском Windows 95 и начал снижаться в начале 2000-х с разочаровывающим запуском Pentium 4. К середине 2000-х не только Apple и Linux начал атаковать рыночную долю Windows и ослабить половину партнерства Microsoft, и мобильные телефоны стали большей частью жизни американцев, но предложения от равных конкурентов, таких как AMD, стали намного более конкурентоспособными по сравнению с линейкой Intel. Точно так же Nvidia сталкивается с равными конкурентами, такими как AMD и Intel, стремящимися захватить долю рынка; Nvidia также сталкивается со скрытой конкуренцией со стороны поставщиков облачных услуг, которые составляют основную часть клиентов Nvidia в сегменте «центров обработки данных».

Дополнительным осложняющим фактором здесь является то, что Nvidia, AMD и многие другие конкурируют за производственные мощности одной фирмы: TSMC. Экономика говорит нам, что скудные ресурсы всегда находят самое ценное применение, то есть тот, кто производит наиболее прибыльный конечный продукт, будет иметь преимущество в сохранении дефицитных производственных мощностей. И на этом фронте Nvidia конкурирует с Apple, Google и армией США. Таким образом, инвестор, желающий извлечь выгоду из временной шумихи ML, должен очень хорошо подумать о том, кто действительно имеет ценовую власть в этом уравнении.

Цикличность присуща полупроводниковой отрасли в целом и присуща динамике напряженности между розничным продавцом и брендом. Было время, когда у вас не было настоящего компьютера, если это был не Pentium — в наши дни это никого не волнует. И теперь Nvidia оценивается инвесторами в акционерный капитал, как Intel в конце 1990-х: за постоянно растущую прибыль и мировое господство. Этого, конечно же, не произошло.